腰斩再腰斩明后年极其值得关注的细分龙头深度受益于国产替代化风电行业去年很惨，很多行业里的公司业绩自然也是惨不忍睹，甚至都不用看2022年报，很多去年三季报已经暴雷了，新强联就是其中之一，今年风电有望抢装的情况下，它有没有机会迎来业绩大爆发呢？今天具体讲一讲。

　　2022年，公司实现营收26.53亿元，同比增长7.13%；归母净利润3.16亿元，同比下降38.54%。

　　再看毛利率，全年为27.50%，同比下降了3.32pct，其中风电类产品和锁紧盘的毛利率分别为 28.82% 和 19.27%，分别同比下降2.74个百分点和增加0.85个百分点。

　　毛利率的下滑一方面跟上游原材料有所涨价有关，另一方面，极大概率也是因为行业竞争加剧，公司产品降价参与竞争了。

　　而净利润的雪崩除了行业竞争加剧，也是因为出现了资产减值计提，去年减值规模计提约1.1亿，2021年这个数字仅有0.4亿，对于新强联这样利润规模比较小的公司的影响可想而知，Q4集中计提减值准备，直接导致了Q4的净利润转负。

　　营收增长不给力，公司的成本管控能力也是有待进步，去年营收同比增长仅有7%，但管理费用和销售费用却分别同比增长了103% 和121%，虽然给的解释是售后服务费增加以及固定资产折旧、管理人员薪酬增加所致。但费用上去了，营收却没有同步增长，还是很难给市场交代的。

　　不过按公司业绩交流会上的数据，截至去年底订单超过26亿，也算是不错的数据，不过没有找到2021年的数据，增长情况不是很清楚。考虑到去年的业绩增速，以及光是去年拿到的明阳智能的订单就超过13亿，也就是大概率大部分订单都是去年拿下来的，也算是小小的亮点。

　　好在市场对于这些问题基本都已经有比较充足的预期爱游戏，这一点从2023年一季度业绩继续下滑，二级市场走势却没啥动静就可以看出来。

　　2023Q1 公司实现营收5.06 亿元，同比下滑21.41%，实现归母净利润 4433 万元，同比下滑54.63%，扣非净利润 5995 万元，同比下滑52.95%，而且销售净利率和扣非销售净利率分别分别同比下滑6.08%、7.94%，盈利能力再次明显下滑。

　　更加关键的是，二级市场的走势早已经充分反映了基本面的变化以及市场的悲观预期，几乎是腰斩再腰斩，股价都回到2020年底的时候了。

　　也就是随着新能源行业的祛魅，新强联此前享受到的行业溢价基本全都还回去了，后续能否走好，更多是看行业长期是否有足够的发展空间，公司又能否长期受益于行业的大发展。

　　很显然，这两个问题的答案都是确定的。风电行业未来还有足够的发展空间就不用多说了。至于新强联，作为目前国内大型回转支承龙头，轴承不仅是风电机组的重要组成部分，也是国产化率比较低的环节，新强联未来可以持续受益于风电轴承高景气和国产替代。

　　但客观讲，虽然看好新强联未来的发展，但对于今年它的业绩表现却表示谨慎，这也是今天想着重讲的，其实也是它去年业绩“暴雷”的原因之一。

　　去年的业绩暴雷，除了风电行业装机量不及预期之外，还有一个非常重要的原因，国产替代的进度比预期中慢，这个并非因为公司技术太差，相反，新强联在风电轴承领域处于技术领先的位置，已经率先实现了部分产品的国产替代，比如 1.5-12MW 变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代。

　　此外，2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、 3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承实现量产；3-7MW 单列圆锥滚子轴承并实现小批量生产；12MW 海上抗台风型主轴轴承，已经成功下线。

　　之所以国产替代进度不及预期，除了相比国外最顶尖的企业还有差距，最主要还是轴承行业的特性决定的。

　　轴承是机械设备中非常关键的基础零件，它的性能以及轴承与相关机械部件间的装配直接影响着机械设备的工作性能，再加上风力发电机组要求可靠使用寿命在 20 年以上，一旦出现故障就无法发电，造成直接的经济损失，因此，整机制造商在选择零部件供应商时，对零部件供应商均实施严格认证。

　　盾构机等大型施工机械甚至要更加严格，主要是单体造价非常高，轴承作为基础零部件对可靠性要求极高，加上施工过程不可拆卸，一旦出现故障造成停工，将给工程带来巨大的经济损失，所以应用于实际工程前需要进行大量的实验验证。

　　简单粗暴说，就是别看轴承似乎技术含量没有特别高，但其实属于关键零部件，进入门槛是很高的，尤其进入下游厂商的供应链体系是极其困难的。

　　本来主轴的技术变革到投入使用的验证过程就非常缓慢，疫情这几年，尤其是去年又拖慢了进程，新强联的国产替代进程也就比较缓慢。

　　好在轴承这种有长期稳定的合作关系和严格的认证及准入体系的行业特有经营模式，既是新强联业绩释放较慢的主要原因之一，其实也是行业新进入者的主要障碍，新强联做得越早，越有利于构筑起自己的竞争壁垒。

　　虽然今年风电行业将会抢回一部分落后的装机进度，但由于风机环节持续大型化和内卷化，导致价格依然没有触底迹象，下游整机厂商日子不好过，供应商的日子自然很难好过到哪里去，再加上国产替代化的进程比较缓慢，大型轴承的放量依然面临时间问题。

　　一方面，风电行业还在持续发展，这两年虽然装机增速不太好，但招标却依然在高速增长，最终这些招标都要落在装机，轴承作为重要的零部件，必然受益于装机量的提升。

　　另一方面，去年新强联跟明阳智能签订了轴承 2023 年框架采购合同，采购额不低于 13.2 亿元，约定交货时间为 2023 年，产品涵盖主轴承、偏航变桨轴承和齿圈等，总量约15GW，其中陆风风机容量约 10.4GW，海风风机容量约为 4GW。

　　由于行业整体装机进度的原因，这些订单的业绩落地很可能部分甚至大部分要推迟到明年，更加关键的是，明阳智能作为全球风机整机厂商巨头之一，尤其在海风领域更是龙头级别，新强联进入明阳智能的供应链体系，将随着明阳智能的订单落地而为更多的下游客户所接纳。