长盛轴承：增量市场与国产替代共振的高端制造优质细分领域国内龙头长盛轴承是国内自润滑轴承的细分领域龙头，产品涵盖金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承等。公司自主掌握了材料配方制备工艺等十多项行业领先的技术，构筑了核心竞争力。公司产品定位于中高端市场，客户群体包括卡特彼勒、利勃海尔、沃尔沃、杰西博、日立建机、小松、现代爱游戏官网、美驰、博世、克诺尔、佛吉亚、伯尔克、三菱技术、三一重工、振华重工、海天塑机、一汽东机工、恒立液压等，彰显了公司的技术实力和竞争力，且公司产品的市占率、渗透率开始了新一轮的提升。

　　国内100亿的自润滑轴承市场规模，近一半被几个国外龙头公司占据，长盛作为中高端自润滑轴承国内龙头公司，在国内营收仅4亿，市占率百分之4左右。但长盛轴承产品的技术性能已经可以和国外几个巨头媲美。

　　汽车及工程机械零部件供应链关系的特点是准入门槛高、认证时间长、稳定性强，一旦成为整车或整机制造商的合格供应商，实现批量供货，双方就会形成较为稳固的长期合作关系，客户资源不易流失。但是在国产替代浪潮下（国产替代原因：（1）汽车整车厂商行业降本；（2）由于疫情等原因使得原有供应链效率发生变化，主机厂对于供应稳定的需求增加，促进了国产化替代的进程。），国内中高端自润滑轴承龙头公司迎来了新的机遇。公司调研表示国产替代趋势明显，这种趋势也已经明显的反映在财报上。

　　自润滑轴承应用范围十分广泛，工程机械、汽车、新能源设备、运输设备、磨具、房屋、桥梁等领域的很多场景都有很好的适用性。国内轴承市场规模接近1900亿元，自润滑轴承目前仅100亿，但整个自润滑轴承的市场近几年的年均增速达到20%。

　　举个例子，轻量化、低噪音、无给油等自润滑轴承所具备的优点，使得在汽车上的运用得以快速推广，目前每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经达到50-100件以上，而且正在不断地替代滚针、粉末类轴承。

　　参考发达国家的自润滑轴承应用状况，自润滑轴承可以应用到建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域。在建筑装饰领域，自润滑轴承可以应用到门、窗、窗帘等设施中，安装自润滑轴承可以提高这些设施的灵活性、平衡性，而且还可以大幅降低使用时产生的噪音。在发达国家自润滑轴承已经在建筑装饰领域得到广泛应用，而我国在这方面的应用较少，未来发展潜力巨大。

　　此外，自润滑轴承在房屋、桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施也拥有很大应用空间。以日本为例，著名的自润滑轴承生产商Oiles集团有30%的营业收入来源于房屋、桥梁等建筑行业。此外，在机械工业等其他自润滑轴承现有应用领域中，我国与发达国家相比仍有一定差距，自润滑轴承在这些领域的应用深度还有很大的挖掘空间。

　　自润滑轴承属于长尾市场，应用范围十分广泛，因此，公司的客户众多，且十分分散。目前公司客户包括卡特彼勒、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃、杰西博、日立建机、小松、神钢、现代、塔塔汽车、美驰、博世、克诺尔、佛吉亚、伯尔克、韩国HK、韩国万都、卡拉罗、三菱、三一集团、振华重工、海天塑机、一汽东机工、恒立液压、豪迈科技等。前五大客户营收占比仅15%左右，最大的客户营收占比5%左右。

　　因此，分散的客户群体使得公司面对客户具有较强的议价能力，这也使公司的自润滑轴承产品毛利率较高，达到30%-40%左右。这种长尾市场也减少了公司的营业风险。反之，对于客户集中度高的公司，一方面议价能力弱，另一方面由于深度绑定大客户，当大客户出现营业风险时，上游供货商经营也会出现较大波动。

　　公司的海外营收占40%，海外客户分布覆盖英国、德国、法国、意大利、瑞典、韩国、日本、印度、北美等国家和地区，分散化的区域分布降低了某一地区汽车及工程机械等市场波动导致的经营风险，使公司在未来竞争中处于更加有利地位。

　　中高端自润滑轴承属于高端制造产品，具有技术壁垒，长盛作为国内自润滑轴承龙头公司被评为国家火炬计划重点高新技术企业、被认定为高新技术企业。相关的专利和工艺都很丰富，可以和国外龙头公司同台竞技。

　　汽车及工程机械零部件供应链关系的特点是准入门槛高、认证时间长、稳定性强，一旦成为整车或整机制造商的合格供应商，实现批量供货，双方就会形成较为稳固的长期合作关系，客户资源不易流失。如果不是此次国产替代浪潮，长盛想抢占国外龙头公司的市场可能会很非常艰难。但在此次国产替代浪潮的机遇下，长盛轴承获得了抢占国外龙头公司市场的机会，并且，由于这种行业特点（准入门槛高、认证时间长、稳定性强），抢占到新市场后其市场地位将十分稳固，不会被其他国内公司所撼动。因此，将具有非常强的客户资源壁垒。

　　在抢占市场的同时，公司从去年四季度一直维持满产状态，公司今年年初制定发展战略，其中重要一项就是提高产能。公司计划增加5条材料制造流水线条，直接提高了公司的出货能力，2021年第一季度已经是公司出货量最高的一个季度，后续季度的产能将稳步持续提升。后道的成型加工工序，采用自动设备，通过增加班次提升产能。公司在调研时也表示，在为进一步产能扩张进行调研，避免产能成为公司发展的制约因素。

　　此外，公司制定了股权激励，股权激励的解锁条件是：2021-2023年公司营收目标的复合增速将不低于25%。公司几乎没有有息负债，现金净稳定。营收和净利润从去年三季度也开始加速增长。对应这个股权激励政策，在2020年的营收6.5亿的基准下，公司营收21-23分别是不低于8.2、10.2、12.8亿元。总体而言，长盛轴承是一家还未被市场充分预期的增量市场与国产替代共振的高端制造优质细分领域国内龙头公司。